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新三板邁入分層時代
發布時間:2016-05-30 11:13:14

深圳特區報見習記者 熊子恒


歷時六個多月的時間,新三板分層的正式方案終于獲批,一個月之后,7000余家新三板企業將一分為二,邁入分層管理時代。分層方案對新三板市場創新層的分層標準、層級劃分及層級調整等內容作出了明確規定。業內人士指出,在分層之后,投資者可以更好地甄選投資標的,市場監管也有望進一步細化。


入創新層企業占比不高

2013年年底,監管層放開了掛牌新三板企業的地域限制,凡是在境內注冊的、符合掛牌條件的企業均可申請掛牌轉讓。在此之后,新三板企業邁入了大擴容時代。擴容起步之時,新三板掛牌的企業不超過400家;而截至2016年5月27日,這一數字達到了7394家。掛牌企業數量由2000家增長至5000家,僅僅用了10個月的時間。


快速擴張之后,市場對于新三板分層管理的呼聲也越來越大。從最新的分層方案來看,新三板分為創新層和基礎層兩層,創新層存在三套標準,分別就企業的盈利性、成長性和流動性來做劃分,只要符合其中之一就可以進入創新層。


具體來看,標準一是最近兩年連續盈利,且年平均扣非凈利潤不少于2000萬元,平均凈資產收益率平均不低于10%;標準二是兩年營業收入連續增長,且年均復合增長率不低于50%;最近兩年營業收入平均不低于4000萬元;股本不少于2000萬股;標準三是,最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元;最近一年年末股東權益不少于5000萬元;做市商家數不少于6家;合格投資者不少于50人。


另外,創新層對企業融資和活躍度方面也有要求,即最近12個月完成過股票發行融資(包括申請掛牌同時發行股票),且融資額累計不低于1000萬元;或者最近60個可轉讓日實際成交天數占比不低于50%。根據安信證券的測算,分層之后可能有1124家企業進入創新層,占比達到16%。


分層難破流動性困局

不同于A股市場,新三板是一個專業化的市場。對于個人參與者來說,要求本人名下前一交易日日終持有的證券類資產市值達到500萬元。在業內人士看來,迅速擴容之后,新三板企業出現了參差不齊的情況,投資者尋找好的投資標的往往會花去大量的時間成本。


“把優質企業推向創新層,投資者和機構可以更好地區分投資標的,企業也會有更多融資的機會。美國納斯達克市場分三層,經過20年才發展完善,平均每家企業有9個做市商,新三板做市轉讓的企業只有1000多家,未來新三板市場還有很大的發展空間?!幣患曳閑氯宕蔥虜惚曜計笠檔畝魯ざ約欽弒硎?。


值得注意的是,流動性不足似乎已成為外界對新三板的一種共識,市場上存在大量零成交的僵尸類企業。2015年以來,新三板做市轉讓板塊換手率僅22%、協議轉讓甚至低至4%,與A股市場無法相提并論。但本次分層的目的并不在于解決市場的流動性問題,股轉系統方面表示,掛牌公司分層與解決市場流動性沒有必然聯系,而在于合理分配監管資源,同時有效降低投資者的信息收集成本。


長期從事新三板業務,北京君澤君(深圳)律師事務所律師王相軍接受記者采訪時表示,分層方案中并沒有直接提高市場流動性的措施,但方便了投資者甄選理想的投資標的。分層制度的制定勢必對新三板市場構成利好,創新層企業會吸引更多的投資人和資金介入,對于基礎層的企業也會產生激勵效應。市場流動性方面能否提高,重點還要看后續政策的刺激力度。


市場監管逐步細化

進入創新層的企業無疑會在日后的發展中收獲更多紅利,在未來轉板制度推出后,創業層企業轉入A股市場的途徑也將更加便捷。


但天下并沒有免費的午餐,市場面對創新層企業的監管也將進一步細化。按照管理者的說法,“股轉系統從服務和監管兩方面對兩個層次實施差異化制度安排,達不到相關條件的企業,上了創新層反而會感到不舒服?!閉庋蠢?,創新層企業將在未來接受更嚴格的監管規范。


“新三板擴容速度很快,其中有頗具規模的企業,也有小微企業,如果完全統一的標準,股轉公司也沒有足夠的精力去管理,對于監管不利。新三板中有不少采取做市轉讓的企業,已經進行過融資或者股份發行,加強監管本來就很必要?!被倉と緞形被岣弊芫砦涑ぞ硎?,分層之后,更多的監管資源會向創新層傾斜,這有利于?;ね蹲收?,也引導創新層企業向更加規范化的方向發展。


在完善監管機制的背景下,常態化與市場化的退出機制同樣十分必要。王相軍認為,新三板市場是對注冊制的探索,采取“寬進嚴管”的措施,從發展趨勢來看,監管規則需要逐步細化,券商也應當完善持續督導的義務。其實新三板企業掛牌維護成本比較低,掛牌費、持續督導費、審計等費用加一起也就30多萬,由于對盈利沒有硬性要求,新三板企業目前退出還是以自發摘牌為主。另外,存在未能按規定披露年報半年報等行為的企業也會按規定終止掛牌。未來市場在退出機制上需要完善,對于存在重大信息披露違法或財務造假的企業應當強制摘牌退市。


類金融企業難入創新層

雖然創新層劃分有一套明確標準,但這次分層卻把以互聯網金融為代表的類金融企業列入“黑名單”。隨著2016年互聯網金融專項整治之風在全國范圍內刮起,新三板市場對這一類企業也采取了從嚴監管態度。


據全國中小企業股份轉讓系統公告稱,私募基金管理機構按照相關監管要求整改后,符合創新層標準的,可以進入創新層;小額貸款公司、融資擔保公司、融資租賃公司、典當行、商業保理公司以及互聯網金融等特殊行業掛牌公司,在相關監管政策明確前,暫不進入創新層。


從梳理情況來看,新三板目前存在萬惠金科、軟智科技、光影俠、瓷爵士、嘉網股份、九信資產、中瀛鑫、大富裝飾8家與互聯網金融相關聯的公司。


對互聯網金融企業面臨的資本寒冬,深圳地標金融CEO劉俠風認為,互聯網金融公司風險頻發,監管層雖然出臺相關政策,但目前尚處于整治初期,要想大幅釋放行業風險還需時日??梢運黨⊥饈諧《曰ソ鴯鏡拇友霞喙苡牖ソ鸚幸導喙懿惚3至艘恢碌牟降?。但從嚴監管不等于打壓,待相關政策明確后,互金公司是有機會進入創新層的。



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